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重庆啤酒(600132):利润大超预期 成本弹性凸显
2023-08-18 16:58:08来源: 国泰君安国际控股有限公司


【资料图】

本报告导读:

公司2023 年推陈出新,产品结构持续优化,成本压力逐步缓解。2Q23 收入略超预期,利润大超预期,净利率创历史新高,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。维持2023-25 年EPS 预测为3.13/3.57/3.95 元。

参考板块平均估值给予公司24 年35X PE,下调目标价至124.9 元。

2Q23 业绩超预期。公司1H23 实现营收85.05 亿元、同比+7.17%,归母净利8.65 亿元、同比+18.89%,扣非净利8.54 亿元、同比+19.34%;对应2Q23 单季实现营收44.99 亿元、同比+9.64%,归母净利4.78 亿元、同比+23.52%,扣非净利4.73 亿元、同比+24.10%。公司收入小幅超预期,利润大幅超预期,主因成本预算优于预期。

2Q23 结构升级恢复,主流双位数增长:2Q23 销量90.32 万千升、同比+5.7%,吨价同比+3.9%。拆分收入同比来看,2Q23 高档收入+6.39%、主流+15.68%、经济-0.32%。我们预计高端1664 在2Q23取得双位数增长,乐堡2Q23 保持良好的增长势头。2Q23 呈现经济档产品向主流档升级,结构提升趋势恢复。

成本下行毛利改善,净利率历史新高:公司2Q23 吨成本同比-0.1%,环比改善显著,预计主要系受益于包材成本改善和产能利用率提升。

得益于产品结构升级和成本下行,2Q23 公司毛利率同比+1.85pct/环比+6.29pct 至51.45%,费用率方面,2Q23 销售费用率同比+0.58pct/环比+2.98pct 至15.93%,管理费用率同比-0.03pct/环比+0.11pct 至3.22%。整体来看公司2Q23 净利率达21.51%,创历史新高。后续包材同比低位叠加大麦成本下行,成本红利有望延续。

风险提示:原材料成本波动、天气因素、疫情反复。

关键词:

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